In che modo i mercati sfideranno di nuovo la legge di attrazione nel 2021 a 10 …
Scritto da Mark Gilbert e Marcus Ashworth
Mentre la pandemia minaccia di devastare l’economia globale, i governi hanno aperto le armi fiscali e le banche centrali hanno diretto più denaro nel sistema monetario.
Le attività finanziarie, da azioni e obbligazioni a Bitcoin, sono salite a livelli record. Si spera che i vaccini sostituiranno i blocchi come la migliore difesa contro la previsione del carburante del coronavirus secondo cui è probabile che la tendenza al rialzo continui – principalmente – nel 2021.
Shock al sistema
Una seconda ondata di blocco pone un “blocco” su metà del mondo sviluppato durante le festività natalizie. Dall’inizio della pandemia, diverse parti dell’economia globale hanno vissuto esperienze diverse o divergenti.
La Cina ha riacquistato tutto lo slancio perduto e la sua attività di produzione è già in crescita. Lo stesso non si può dire per le maggiori economie europee o per la crescita economica statunitense, prevista in forte ripresa il prossimo anno, ma è chiaro che gli effetti del disastroso “ballo” del 2020 permarranno ancora per molto tempo. Con un completo ritorno ai livelli pre-Covid entro il 2022.
‘Martello’
Nessuno può lamentarsi del fatto che le banche centrali di tutto il mondo non abbiano imparato la lezione della crisi finanziaria globale. Tutti gli strumenti non convenzionali esistenti – con molte interpretazioni e forme nuove e originali – sono stati rapidamente utilizzati.
Le banche centrali non hanno mostrato carenza di immaginazione nella loro risposta coordinata alla politica monetaria. Da marzo, la sola Federal Reserve statunitense ha acquistato 3,3 trilioni di dollari in titoli di stato e mutui e ha aggiunto obbligazioni societarie, debito di basso grado ed ETF alla sua lista della spesa. La tendenza al rialzo ha aumentato i prezzi di tutte le attività.
Non scherzare con la Fed
La pandemia ha colpito il mercato azionario per la prima volta a marzo e ha spinto le azioni globali al livello più basso in quasi quattro anni. Da allora il rally è stato “brutale”, con gli indici globali che sono saliti di oltre il 60% dal loro livello più basso nel 2020.
I mercati azionari globali ora valgono quasi 100 trilioni. Dollari per la prima volta nella loro storia. Con gli analisti di Wall Street che competono per le previsioni più alte e ottimistiche per il prossimo anno, gli imperativi del mercato azionario sembrano schiaccianti.
Quanto lontano puoi andare?
Anche i mercati obbligazionari stabiliscono nuovi record, sebbene in un modo che rischia di rendere la vita più difficile ai risparmiatori che cercano di trovare un posto sicuro dove conservare i loro soldi per la pensione.
Lo stock di debito globale, che produce rendimenti negativi, è aumentato di oltre 18 trilioni di dollari, più del doppio dell’importo corrispondente all’inizio del 2019.
Sono passati meno di quattro anni da quando gli investitori dovevano al Portogallo più del 4% sulle sue obbligazioni a 10 anni. All’inizio di questo mese, hanno iniziato a pagare per il privilegio di detenere titoli di Stato.
Chi scommette contro l’Italia e Grecia, Le cui obbligazioni a 10 anni rendono circa lo 0,5%, scommette che nel 2021 non si unirà ai club dei paesi che prendono a prestito a tassi di interesse negativi a 10 anni?
I tassi di interesse negativi sono un “fardello” per le banche
Molto è stato scritto sui pro e contro di spremere la soglia del tasso di interesse ufficiale sotto lo zero, applicato dalla Banca centrale europea, tra gli altri. Finora la Federal Reserve e la Banca d’Inghilterra hanno resistito.
Tuttavia, una volta esaminate le valutazioni dei settori bancari coinvolti, è chiaro che la pressione sui margini di interesse netti ha effetti negativi a lungo termine sul settore finanziario.
Anche le banche europee più forti hanno valori contabili tangibili che sono una frazione di quelli delle loro obbligazioni statunitensi. La sua redditività è più bassa con un rendimento medio del capitale proprio, che è inferiore alla metà di quello del settore finanziario statunitense.
La concorrenza è feroce nell’affollata Europa bancaria, dove le aziende fanno affidamento sui prestiti bancari piuttosto che sui mercati dei capitali societari frammentati, ma le banche non possono applicare tassi di interesse elevati sul denaro che prestano. Ci sono anche preoccupazioni che lo spettro della crisi del debito dell’eurozona – una “montagna” di crediti inesigibili – possa riapparire durante o dopo la pandemia.
L’Eurozona può evitare la deflazione?
Il flagello dell’inflazione teneva svegli la notte i banchieri centrali, ma ora sta accadendo il contrario. Guardando il grafico a lungo termine dell’inflazione europea e dei tassi ufficiali, si ha nostalgia non solo del momento in cui questi tassi erano positivi, ma anche del periodo in cui stavano cambiando di 25 punti base ogni volta.
Sebbene spingere i tassi di interesse più in profondità in territorio negativo abbia avuto un impatto iniziale sulla BCE, tale effetto si è indebolito, poiché i prezzi al consumo chiave ora indicano la deflazione. È difficile vedere come la banca centrale possa raggiungere il suo obiettivo inflazionistico di “jogging” al di sotto ma vicino al 2%. La previsione ufficiale per il 2023 prevede un’inflazione solo dell’1,4%.
‘Rivoluzione verde’
Quest’anno ha visto una forte accelerazione nell’emissione di obbligazioni verdi, da banche e società ai governi. Ci sarà una maggiore diversità nell’offerta di obbligazioni sociali e di sostenibilità nel prossimo anno.
La sola Unione Europea prevede di emettere 70 miliardi di euro di obbligazioni sociali nell’ambito del programma di sostegno all’occupazione SURE, con altri 240 miliardi di euro di vendite di obbligazioni verdi per il fondo di recupero.
Bloomberg Intelligence stima che il saldo del debito ambientale, sociale e governativo potrebbe raggiungere i 53 trilioni di dollari entro il 2025, un terzo di tutti gli asset gestiti a livello mondiale.
Il Regno Unito sarà in ritardo per “festeggiare” con i suoi primi green bond il prossimo anno, ma la grande sorpresa potrebbe arrivare dagli Stati Uniti. La Fed si è unita alla rete per un sistema finanziario più verde, un’iniziativa della banca centrale globale con 75 membri. Sotto il governo del presidente eletto degli Stati Uniti Joe Biden, siamo sull’orlo dei titoli di stato statunitensi verdi?
ETF “Fashion”
Il mercato degli ETF a basso costo continua ad esplodere, con il valore globale di questi strumenti che raggiunge i 6,6 trilioni di dollari quest’anno, poiché le loro basse commissioni continuano ad attrarre investitori interessati alle questioni relative ai costi.
Eric Balchonas della Bloomberg Intelligence stima che gli afflussi dell’industria statunitense potrebbero raggiungere i 600 miliardi di dollari l’anno prossimo. E non sono solo i tradizionali “tracker” in borsa ad essere “fashion”. Gli ETF gestiti attivamente, così come le forme alternative di reddito fisso del prodotto, dovrebbero “spazzare via” il mercato.
La “sete” di tornare
Secondo Irene Garcia Perez, collega di Bloomberg News, quest’anno i programmatori a reddito stabile affamati di entrate hanno acquistato circa 86 miliardi di euro di nuovo debito ad alto rendimento. Questi sono i punti più grandi dal 2017, anche se la pandemia è stata effettivamente “chiusa” per due mesi per acquistare nuove versioni all’inizio dell’anno. Davide Scigliuzzo ha detto che il mercato del rottame negli Stati Uniti ha avuto la maggior congestione almeno nel dicembre 2006, con un fatturato di 4 miliardi di dollari.
Il rischio maggiore si è rivelato redditizio quest’anno, con rendimenti su tutta la gamma di livelli di rating pari o prossimi ai minimi storici.
La fortuna può ancora favorire i “coraggiosi” il prossimo anno. Moody’s Investors Service prevede che il tasso di interesse medio tra i prestatori europei non di investimento raggiungerà un picco del 5,7% l’anno prossimo, meno della metà di quanto è stato raggiunto durante i livelli più bassi della crisi finanziaria globale prima. una decade. Allo stesso tempo, le banche centrali continuano a stimolare energicamente la liquidità globale.
Qualcosa “brilla”, ma non è oro
Dopo essere cresciuta di oltre il 270% quest’anno, la valuta digitale ha lasciato l’oro alle spalle. Secondo Mike McGillon di Bloomberg Intelligence, Bitcoin “ha ricevuto molta attenzione e attenzione di quanto non fosse prima come prezioso spazio di archiviazione per metalli preziosi”.
L’aumento di Bitcoin lo ha portato a massimi record di $ 20.000, sebbene il suo utilizzo nel mondo reale sia ancora quasi inesistente.
Nel sondaggio più recente della Bank of America, la valuta è stata considerata la terza area di scambio più trafficata con il 15% dei gestori di fondi che supervisiona attività per un totale di 534 miliardi di dollari e guadagna solo possedendo e scommettendo azioni di società tecnologiche. Dal dollaro.
Tuttavia, c’è un avvertimento: quando Bitcoin ha raggiunto questi livelli nel dicembre 2017, l’anno successivo ha perso l’80% del suo valore.
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