Mentre le fusioni e le acquisizioni delle banche europee si riscaldano, acquirenti e venditori sono alle prese con il prezzo

Le fusioni e acquisizioni bancarie in Europa hanno preso slancio negli ultimi mesi, ma valutazioni estremamente basse hanno spinto acquirenti e venditori a discutere sul prezzo.

Motivato da Regolatori, vale a dire Appassionato di banche Fusione per aumentare la redditività e attraverso i prezzi delle azioni bancarie storicamente bassi, gli istituti di credito stanno intraprendendo azioni per crescere attraverso acquisizioni. Spagna CaixaBank SA Piani per Rilevare Peer Bankia SA, Mentre l’Italia Intesa Sanpaolo SpA Acquisito Federazione delle Banche Italiane S.A.L..

Ma è uno dei più grandi accordi bancari potenziali dell’anno – Il Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA si è offerta di catturare un concorrente di medie dimensioni Banco de Sabadell SA – Declino costantemente dopo che BBVA si è allontanata dal prezzo. Il trasferimento di Crédit Agricole SA, con sede in Francia, è stato provveduto al Credito Valtellinese SpA Resistenza in quanto l’istituto di credito e gli azionisti italiani vogliono più soldi.

Prezzo basso per la prenotazione

A causa dei valori price-to-book del “molto basso” delle banche in Italia e in tutta Europa, “tutti guardano” Tom Kinmonth, stratega del reddito fisso di ABN Amro, ha dichiarato in un’intervista. Ha detto che banche come Crédit Agricole, che sono già in Italia, vogliono approfittare dei rating più bassi per espandere la loro attività.

“Dipende più dal prezzo se puoi avere le opportunità in questo momento e sfruttare il franchise esistente”, ha detto.

Il valore dal prezzo al libro confronta il valore di mercato dell’azienda con il suo valore contabile. Secondo i dati S&P Global Market Intelligence, tutte le principali banche italiane sono negoziate a un valore inferiore al loro valore di libro, ad eccezione di Banca Mediolanum SpA, il cui prezzo di bilancio era del 208,03% all’11 dicembre. Ha ottenuto il 55,55%, mentre UniCredit SpA il 31,75%.

Tutte le principali banche spagnole sono negoziate a un valore inferiore al valore contabile. La più grande banca della nazione per attività, Banco Santander SA, aveva un rapporto prezzo / valore contabile del 52,79% l’11 dicembre, mentre la seconda banca del paese, BBVA, era del 61,32%. Quello di Sabadell era del 15,33%.

Alla fine del terzo trimestre, il ritorno sull’equità media di UniCredit – Una misura importante della redditività – Era del 4,48%, Intesa del 23,94% e Creval del 5,75%. In Spagna, il rendimento delle attività (ROAE) per BBVA, Santander e Sabadell è stato rispettivamente dell’11,86%, 8,94% e 1,85%.

“Infastidito” dal prezzo

BBVA e Sabadell hanno annullato le discussioni sulla fusione il 27 novembre Dopo che non sono riusciti a concordare un prezzo, meno di due settimane dopo l’annuncio dei colloqui. BBVA Sabadell avrebbe avuto un valore di 2,5 miliardi di euro, che è ampiamente in linea con il suo valore di mercato attuale, ma il management di Sabadell ha ritenuto che l’offerta fosse troppo bassa dato il suo valore contabile di 12,7 miliardi di euro. L’economista menzionato.

Hosking Partners LLB, un azionista di Crival, ha scritto a … CEO di Creval Luigi Lovaglio e il prestatore Un gruppo di direttori L’11 dicembre, ha affermato che l’offerta di 737 milioni di euro di Crédit Agricole “è inferiore alla nostra visione del valore equo e non riflette un premio di controllo adeguato”. Crédit Agricole si offre di pagare € 10,50 per azione di Creval, un premio del 21,4% sull’ultimo prezzo spot del 20 novembre.

Jerome Legras, capo della ricerca presso Axiom Alternative Investments, ha affermato in un’intervista che le banche target potrebbero essere sconvolte dai tassi suggeriti, ma le valutazioni basse forniscono agli acquirenti intuizioni.

Ha detto: “Non è solo una coincidenza che dalla crisi abbiamo assistito a più fusioni e acquisizioni rispetto agli anni precedenti”. “I prezzi delle azioni sono quello che sono. Quando offri un bonus del 20%, è divertente per gli azionisti anche se hanno l’impressione che, a lungo termine, il valore del settore bancario sia stato spazzato via”.

Ha detto che l’intero settore bancario sta vivendo una dinamica simile.

“Non è solo una banca”, ha detto. “È difficile dire che Sabadell o Creval valgono di più, perché se è così, qual è il valore degli altri?”

‘Aspettative non realistiche

Crival ha rifiutato di commentare. Una portavoce di Crédit Agricole Italia ha affermato che il prezzo dell’offerta era del 50% superiore alla media di sei mesi prima del 21 febbraio 2020 e prima dell’epidemia di COVID-19 in Europa.

Hosking ha anche affermato che il valore contabile tangibile di Creval è aumentato a circa 1,8 miliardi di euro se si considerano i crediti d’imposta sbilanciati e che il “capitale extra” della società potrebbe in pratica superare i 500 milioni di euro.

Ma la banca d’investimento Equita ha affermato in un rapporto di ricerca che gli azionisti di Creval “difficilmente beneficeranno del capitale in eccesso della banca a causa del potenziale deterioramento della qualità delle attività al termine del periodo di congelamento”.

Le banche italiane, come la maggior parte degli istituti di credito europei, hanno concesso licenze di prestito a società e individui che stanno lottando per ripagare in mezzo alla pandemia, e si teme che le banche saranno gravate da crescenti crediti inesigibili quando i differimenti si fermeranno.

Gli analisti di Equita hanno affermato che considerare il valore contabile tangibile di 1x come un “fulcro” dell’offerta è “irrealistico”, poiché le banche hanno scambiato a meno di 1x dalla crisi finanziaria del 2008 e attualmente negoziano a un prezzo medio fino a un valore contabile tangibile di 0,40x. . L’offerta di Creval è stimata in 0,43 volte il valore di bilancio tangibile, nonostante la “debole redditività” della banca italiana, con una stima del ritorno sul patrimonio netto tangibile del 2,6% per il 2021 contro una media del 4,2% del settore.

Dati i tassi più bassi, le banche come BBVA non saranno disposte a pagare più del necessario per un concorrente più piccolo come Sabadell in quanto possono espandersi naturalmente nel mercato interno spagnolo senza sostenere i costi di incorporare un altro prestatore meno redditizio, ha detto Kinmonth.

“Sono stati molto intelligenti su questo e hanno pensato che non fosse un buon prezzo [with Sabadell] Quindi ci rilasseremo un po ‘. “